京東方在面板投資的道路上行走多年，累計進行了海量投資，這么多年來的投資回報如何？一位投資經理告訴南都記者，可以通過一組數字來看京東方的投資效果。他給南都記者提供了京東方2000年以來的加權凈資產收益率(ROE)，從2000年到2004年加權ROE數字為正，分別為9.84%、3%、4%和15.28%。2005年開始加權ROE陡然降到-38.3%，其后一年更是降至-57.75%，2007年加權ROE轉正為16.33%，不過到了2008年，加權ROE繼續為負值，即-15.94%。2009年到2011年，加權ROE分別為0.39%、-11.77%和2.22%。 從2007年至2011年五年內，盡管財報數字時有好轉，不過這位投資經理指出，在這五年的非運營收入中，政府補貼分別為2.17億，1100萬，7億，7600萬和6.7億，加權ROE轉正幾乎全靠政府補貼。 此外，2012年半年報和三季報顯示，京東方上半年虧損7.87億，半年報顯示政府補貼1.5個億。三季度京東方虧損縮窄為6.35億。但營業外收入(包含政府補貼)增加到4.14億。三季報解釋為，政府補助增加所致。 顯然，單純從數字上看，京東方目前的“燒錢”實在看不出投資價值。北京一位證券行業分析師張含告訴南都記者，“A股投資者不喜歡京東方的原因基本有兩個，一個是行業的核心技術都在國外，基礎的顯示技術在日韓，自動化設備都在國外生產，國內企業不掌握核心技術，只能被牽著鼻子走。另一個是，這是一個重資產行業，工廠車間高度自動化，如果去參觀，大家看不見幾個工人，大都依賴機器人操作，這樣一來，雖然在國內生產，但是廉價勞動力的比較優勢沒有發揮作用。”這位分析師表示，國內面板企業目前盈利都是比較困難的，即使盈利，盈利時間段也很短。 不過，從投資角度來看，一種說法是好公司和壞公司，還有一種說法是好股票和壞股票。張含表示，從二級市場上看，京東方也是有投資機會的，目前京東方股價比較低，股價低于凈資產，比較便宜。2013年，面板行業回暖，會有投資者進入。不過，他同時表示，利潤投資者不會選擇京東方，即使投資也會選擇短期找機會，而不會長期持有。 “彼之砒霜，吾之蜜糖”，這樣的說法或許有些危言聳聽。不過相對于一些投資經理眼中的“壞公司”，京東方則頗受一些地方政府的喜愛。張含表示，京東方來自政府或政策性性質機構方面的支持還包括一次次的融資力挺，以及國開行的貸款。 多輪定增的一個結果是，京東方國有法人持股比例越來越高。2012年京東方半年報顯示，前十大股東中九家股東性質為國有法人或者國家，九大股東持股比例為50.7%。此外，2010年京東方8.5代線生產線項目的子公司北京京東方顯示技術有限公司獲得由國開行牽頭的銀團貸款約105億元。 對話 京東方總裁陳炎順 京東方有理由對未來感到樂觀

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